La semana pasada ya hablamos de los catalizadores que están dando lugar a la creciente fuerza del dólar estadounidense y que sostienen la actual tendencia alcista del billete verde.

El siguiente gráfico muestra el aspecto actual del índice del dólar (resultado de medir el comportamiento del dólar frente a una cesta de divisas). La pendiente positiva de su media móvil de 30 semanas indica que el dólar estadounidense tiende a apreciarse frente a la mayoría de divisas internacionales, siendo por tanto una divisa fuerte.

No obstante, en el artículo de hoy iremos más allá del mercado de divisas, ya que lo que pasa en el mercado monetario tiene sus repercusiones en las bolsas de valores.

En los últimos años estamos viendo que el comportamiento relativo de los mercados de valores de Estados Unidos está también determinado en gran medida por la dirección del dólar de EE.UU.

En términos generales, las bolsas de EE.UU. tienden a comportarse mejor que las bolsas europeas y asiáticas cuando el dólar está fuerte y, por el contrario, con un dólar débil las bolsas norteamericanas tienden a perder fuerza con respecto a sus homólogas extranjeras.

En la siguiente imagen se puede ver perfectamente a lo que me refiero. El área sombreada corresponde al comportamiento del S&P 500 dividido por el ETF iShares MSCI EAFE (ETF que mezcla los mercados de Europa, Asia y Extremo Oriente) para generar su ratio. Un sesgo alcista de este ratio indica un mejor comportamiento relativo de las bolsas de EEUU, mientras que un sesgo bajista indica un mejor comportamiento relativo de los mercados de Europa, Asia y Extremo Oriente.

Se puede ver claramente que su relación es directa con la tendencia del dólar en los últimos años (línea verde). El gráfico muestra que el área gris tiende a subir (a favor de acciones americanas) cuando la línea verde del dólar también es fuerte. Por contra, cuando el dólar se debilita también el mercado americano experimenta un peor comportamiento relativo que las bolsas de Europa, Asia y Extremo Oriente.

Esto se debe a que los inversores y operadores internacionales generalmente suelen ver con “mejores ojos” a los mercados cuya divisa suponga una ventaja en el efecto cambio de la divisa a la hora de invertir. Esto genera un “efecto llamada” que termina favoreciendo la entrada de flujos monetarios a este tipo de mercados con divisa fuerte.

Con todo esto, mientras persista la fortaleza del dólar debemos seguir esperando en líneas generales un mejor comportamiento relativo de la renta variable norteamericana, especialmente contra los mercados más débiles, como por ejemplo son ahora mismo los mercados europeos.

Recordemos que un mejor comportamiento relativo no siempre es sinónimo de alzas. Por ejemplo, un comportamiento relativo positivo de un activo -llamémosle ” activo A”- frente a otro -llamado activo B- puede deberse a que el activo A cae menos que el activo B.

Este es un detalle a tener en cuenta, ya que la relación entre divisa y diferentes bolsas de valores siempre se expresa en términos de comportamiento relativo entre uno y otro mercado.

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