Habitualmente en este blog solemos hablar sobre que el comportamiento de los bonos de largo plazo (10-30 años) resulta muy útil para predecir cambios de ciclo en la renta variable. Este es un aspecto muy importante que estudiamos detenidamente en el tema 10 de mi libro “El código de Wall Street”.

No obstante, aunque considero que es más importante fijarse en la deuda de largo plazo, hoy vamos a hablar de un aspecto que en mi opinión es menos importante de cara a analizar ciclos, pero que es bueno conocer sobre la deuda a corto plazo. En concreto lo haremos de la deuda a dos años que ahora mismo es uno de los temas de los que más se habla en las mesas de operaciones de gestoras de todo el mundo. Detecto cierta preocupación entre los operadores en que la retirada de estímulos y la subida de tipos, que se rumorea hará la FED en los próximos meses, suponga un lastre para la renta variable y que desencadene el fin de este ciclo alcista iniciado en 2009. Yo no lo veo así y os voy a tratar de explicar el porqué.

La mayoría de los cambios en la curva de tipos son causados por el rendimiento de la deuda a corto plazo. Cuando el mercado y la economía son débiles, la Reserva Federal baja los tipos a corto plazo para tratar de estabilizar las cosas.

El gráfico que podéis ver al lado de estas líneas, muestra el hundimiento en el rendimiento de los bonos a dos años entre 2000 y 2002, mientras que el mercado de valores también se desplomaba. Lo mismo ocurrió durante la caída de los tipos a corto plazo entre 2007 y 2008, coincidiendo con la caída de precios en las bolsas de valores.

En cambio los tipos de corto plazo y las bolsas de valores subieron juntos entre 2003 y 2007. Existe una clara relación directa entre el comportamiento de la deuda a corto plazo y el ciclo de la renta variable, con lo que resulta evidente que un aumento de los tipos de corto plazo son buenas noticias para las bolsas de valores.

A la vista del gráfico ¿por qué están todos tan preocupados por la subida que plantea la Reserva Federal en los tipos a corto plazo? Yo creo que es porque la memoria es muy corta, y que los operadores se han “malacostumbrado” a un entorno un tanto “especial”.

Desde 2009, el S & P 500 ha subido a niveles récord, mientras que el rendimiento de dos años se ha mantenido relativamente bajo debido a los programas de compras de bonos llevados a cabo por la FED. No hay duda de que mantener las tasas de corto y largo plazo de la FED en niveles históricamente bajos ha ayudado a impulsar la renta variable.

Tampoco podemos descartar que un alza de tipos podría ocasionar algún descanso de corto plazo en los mercados de acciones, sin embargo, a la vista de los acontecimientos históricos, hablar de un cambio de ciclo se antoja como muy exagerado, de hecho, lo normal de este ciclo alcista al igual que cualquier otro sería que las tasas de corto plazo acompañasen al alza el mercado.

Por mucho que insistan en ponerle fecha de caducidad en corto espacio de tiempo a este ciclo alcista, no veo argumentos para hablar de ello. Si hiciéramos caso a las hipótesis de todo tipo que llevan saliendo desde hace años, este mercado alcista debería de haber muerto hace tiempo, y ahí sigue. Soy consciente que “vende más” hablar de grandes “crash”, pero no estamos aquí para jugar a ser adivinos, sino para ser responsables, y lo cierto es que mientras que la rentabilidad de la deuda a largo plazo siga devolviendo retornos bajos, el dinero seguirá apostando por la renta variable por falta de alternativas.

Recuerda que toda mi metodología de inversión así como el correcto estudio de los ciclos económicos viene explicada en detalle en mi libro “El código de Wall Street”.

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