Esto no es 2008

crash de mercadoEl afamado gestor de fondos George Soros compartió públicamente esta semana sus perspectivas sobre la renta variable. Según él, este año el mercado experimentará un colapso similar a la crisis financiera de 2008. Soros afirma que los detonantes serán un colapso económico con epicentro en el mercado chino. Por su parte, Marc Faber afirma desde su residencia en Tailandia que “tiene pesadillas” cada vez que estudia el mercado (hay que recordar que lleva diciendo lo mismo desde 2010 y en este tiempo el mercado se ha revalorizado más de un 100%).

Ambos señores son gigantes en el mundo de las finanzas a los cuales respeto mucho, pero en mi opinión hay una diferencia notable con respecto a lo sucedido en 2007/2008 y es que entonces el dinero encontró en la renta fija (que había subido de rentabilidad en los años previos) una alternativa atractiva para salir de la renta variable. Ahora mismo la situación no es ni mucho menos similar. Pero vayamos por pasos.

Tal y como explico en mi libro “El Código de Wall Street” históricamente para poner punto y final a un ciclo alcista hace falta que coincidan dos importantes factores.

  • La amplitud de mercado debe debilitarse, por lo que el fin de ciclo alcista se produce con una minoría de valores grandes subiendo.
  • La renta fija debe subir de rentabilidad en los meses previos para causar un “efecto llamada” sobre el dinero depositado en la renta variable.

Es importante enfatizar que para hablar de un fin de ciclo históricamente ha sido necesario que ambos factores coincidan. Si un factor da alerta y otro no históricamente se ha saldado con “sustos de corto plazo” que no implican cambios de ciclo. Más adelante veremos algún ejemplo.

En mi libro podéis encontrar ejemplos de estas situaciones avisando de todos los grandes ciclos bajistas desde los años 60 (antes de entonces no existen datos fiables). En este artículo nos limitaremos a comparar 2007/2008 con la situación actual.

Empezaremos con la amplitud del mercado haciendo uso de la línea avance/descenso que es quien nos dice si el mercado sube o no acompañado de la mayoría de valores.

La línea avance-descenso es la diferencia entre el número de valores que ascienden y el número de valores que descienden. Cuando este indicador empieza a perder su tendencia alcista y el mercado norteamericano sigue subiendo, (bien sea el Dow Jones o el SP500), estamos ante una divergencia negativa, adelantando que los problemas se acercan.

Es mucho más probable que la línea A-D alcance su máximo antes que la del S&P 500, porque a medida que se debilita la seguridad en los mercados, el dinero sale de los valores secundarios y entra en los valores de más alta calidad (que suelen ser minoría). Esta señal la podemos usar para ponernos alerta y adelantarnos al cambio de tendencia, asegurando las ganancias obtenidas durante el mercado alcista y empezar a preparar nuestra estrategia en el lado corto.

Como ya algunos sabéis, en su día decidí ampliar el indicador añadiéndole absolutamente todos los valores cotizados en EEUU, en lugar de solo los componentes del NYSE que eran los que conformaban inicialmente este indicador en la época en la que Stan Weinstein escribió su libro. El resultado de esta mejora fue realmente sorprendente, puesto que marcaba mejor las divergencias, que no olvidemos son las señales fundamentales de este indicador.

Recordad que este indicador puede visualizarse dentro del área “Gráficos” de esbolsa.com con datos desde los años 70 para que podáis estudiar los antecedentes históricos:

Línea AD

En las siguientes imágenes la línea azul representa el comportamiento del S&P 500 mientras que la línea roja representa el comportamiento de la línea avance/descenso.

Veamos en primer lugar la alerta del indicador en el más reciente mercado bajista del año 2007/2008:

2007

Como vemos, justo antes de que se iniciase el último mercado bajista, la línea avance/descenso nos alertaba de que los ascensos se estaban dando de forma “artificial” es decir, una mayoría de valores estaban siendo liquidados sin piedad mientras los cuidadores utilizaban los valores de más elevada capitalización para generar alzas con pies de barro en los índices. 

El pasado 2015 la línea avance/descenso también empezó a mostrar síntomas de debilidad entre los meses de abril y mayo como podéis ver a continuación (resaltado con puntos “A” y “B”).

Debilidad AD en 2015

Esta debilidad mostrada por el indicador de amplitud y la divergencia de la pasada primavera está haciendo que los seguidores de los indicadores de amplitud adviertan de forma insistente que podríamos estar ante el fin del actual ciclo alcista iniciado en 2009. Ahora bien, hay que ir con cuidado porque hay veces que esta debilidad marcada por la línea avance/descenso es un factor puntual de mercado (vimos algún detalle de esto en el artículo de los small cap).

Por ejemplo entre 1997 y 1998 ya vimos que la línea avance/descenso ofrecía divergencias con el S&P 500 y esto no supuso el fin del ciclo alcista.

AD y S&P 500 en 1997

De hecho, entre 1997 y el 2000 el mercado acumuló ascensos de 75 puntos porcentuales. ¿Qué pasó? La respuesta es que para avisar de un cambio de ciclo hacen falta que coincida tanto la alerta de la línea avance/descenso como la de los bonos. Centrarse en un único indicador es un error.

Hablemos ahora por tanto del segundo factor: los bonos cuyos gráficos también podéis consultar desde la zona de usuario de esBolsa.com.

Bonos

Debemos saber que los bonos resultan un indicador adelantado sobre los mercados de acciones puesto que históricamente descensos superiores al 15-20% en el precio de los bonos a 30 años, y alrededor del 10% para los bonos a 10 años, han sido preludio de mercados bajistas

En el ejemplo anterior en el que el indicador avance/descenso se “equivocó” avisando del fin de ciclo alcista en el año 1997, lo que sucedió es que los precios de los bonos no habían caído ni mucho menos los niveles necesarios para generar un aumento de la rentabilidad de la renta fija, más bien todo lo contrario, el precio de los bonos subía en aquellos años y por lo tanto la rentabilidad de los bonos bajaba (precio y rentabilidad de la renta fija siguen una relación inversa) haciéndolos poco atractivos para los inversores.

bonos en los finales de los 90

Es importante tener claro esto, para marcar el fin de un ciclo alcista históricamente ha sido necesaria tanto la debilidad de la línea avance/descenso como la caída de los bonos. De no combinarse ambas cosas, la alerta de fin de ciclo tiene altas probabilidades de terminar en nada.

Volvamos a 2007/2008, época en la que ya hemos visto que tuvimos debilidad en la línea avance/descenso. A diferencia de lo sucedido en 1997 (en la que sí que había alerta de la AD pero no de los bonos) en 2007/2008 los precios de la deuda sí que estaban de capa caída en los meses previos.

Bonos entre 2005 y 2008

Entre 2005 y 2007 los bonos alemanes a 10 años (de referencia internacional junto a los americanos) acumularon caídas en sus precios superiores al 10%. Esto hizo subir la rentabilidad de la renta fija de forma progresiva durante esos años y al final, junto a la debilidad de la línea A/D de la época, el dinero decidió salir de la renta variable y buscar rentabilidad en la renta fija. El resultado ya lo conocéis, un mercado bajista en la renta variable que llevó al SP500 a perder un 56% en el que es ya uno de los mayores mercados bajistas de la historia de las bolsas de valores.

Es aquí donde encontramos la gran diferencia entre 2008 y 2015/2016. Mientras que en 2008 la caída de los precios de los bonos hizo que la renta fija aumentase su “cupón” y resultase atractiva para los inversores, en 2015/2016 la situación no es ni mucho menos similar. Los precios de los bonos alemanes se encuentran cerca de máximos (rentabilidad por lo tanto cerca de mínimos).

Bonos alemanes 2015

Si saltamos el charco y cogemos otros bonos de referencia internacional (en este caso los bonos americanos a 30 años) la situación es la siguiente.

Bonos americanos a 30 años

Recordemos que históricamente han sido necesarios descensos superiores al 15-20% en el precio de los bonos a 30 años para generar mercados bajistas. El precio de los bonos americanos desde máximos ha retrocedido como máximo un 11%, lo que desde un punto de vista histórico es insuficiente para generar un mercado bajista.

Por tanto, en mi opinión la situación actual no es ni mucho menos similar a la de 2008 ya que en aquel año la renta fija hizo un “efecto llamada” sobre el dinero depositado en la renta variable gracias a las alzas de la rentabilidad de la deuda soberana en los años previos al estallido de la burbuja subprime.

Ahora bien, que no se cumplan todos los requisitos para hablar del fin del ciclo alcista no significa que la renta variable no pueda experimentar descansos de corto plazo (descanso natural que no implica cambio de ciclo como tuvimos en 2010 y 2011).

Son descansos que deberemos llevar con naturalidad y saber que en estos episodios el ruido mediático y las teorías catastrofistas pueden llegar a ser ensordecedoras. Alejarse de ese ruido, ser pacientes y sobretodo ser fieles al método marcará el camino para volver a sacar partido del mercado en el momento en que se reanuden las alzas.

Gráficos: esBolsa.com

Recuerda que toda la metodología de inversión, y el estudio de los flujos monetarios que generan mercados alcistas y bajistas, viene explicada en detalle en mi libro “El código de Wall Street”.

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Comentarios (7)

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  1. Esto no es 2008 | 08/01/2016
  1. Juan dice:

    Muy buen artículo, pienso lo mismo que tu, desde que tomó las cosas con más vista que la visión diaria voy obteniendo resultados positivos y eso que este 2015 no ha sido muy bueno y aún con esta bajado no pienso que haya que ser tremendistas por la bajada. Yo pienso que hasta que el sp 500 no pierda los 1820 para mi la tendencia alcista sigue vigente y como mucho lateral y por lo tanto gran oportunidad de compra cuando haya algún valor que rompa max en esa zona.

  2. Nil dice:

    Fantástico post Ricardo. Me ha encantado.

  3. Javier dice:

    Buen articulo Ricardo,
    Yo tambien estoy de acuerdo con lo que dices pero no crees que con el ruido mediatico que se puede levantar y de hecho ya se esta levantando viendo las declaraciones de Soros, sea suficiente para provocar grandes caidas?
    Aunque los bonos no sean una alternativa no podria darse el caso de una salida masiva de gente de la renta variable solo por el miedo a otro 2008?
    Un saludo.

    • Ricardo González dice:

      Buenos días Javier.
      Para plantear un escenario bajista de gran calado en los mercados (como el 2000, 2007/2008, 197…) debemos de estudiar que fue el detonante de los grandes mercados bajistas y las salidas masivas de dinero de la renta variable.
      Tal y como indico en el artículo actualmente no se cumplen los requisitos necesarios para generarse un gran mercado bajista (caídas superiores al 20/25% en el S&P 500) por lo que en mi opinión, el ciclo alcista actual iniciado en 2009 más allá de los recortes puntuales (como en 2010 y 2011) y sustos de corto plazo, sigue vigente.
      Obviamente estos retrocesos (que no implican cambio de ciclo) pueden poner nerviosos a los inversores de corto plazo o aquellos que se han “malacostumbrado” a ver subidas sin parar desde 2012. Pero estos recortes (que como digo pueden llegar a ser hasta del 20% según nos muestra la historia) son absolutamente normales dentro de cualquier ciclo alcista. Muchos pierden la paciencia con ellos, pero es algo absolutamente normal y hay que saber llevarlos con naturalidad o asumir que no estamos hechos para esto. Los mercados llevan su ritmo y nosotros debemos de adaptarnos a él.
      Un saludo y buen domingo!

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