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El liderazgo de las bolsas de EEUU en subida libre

Esta semana los compañeros de Plaza Radio me invitaron a un debate para tratar las razones por las que las bolsas americanas son consideradas como líderes mundiales (pulsa aquí para escuchar el podcast).

Que las bolsas de EEUU están siendo las líderes del actual ciclo alcista no es ninguna novedad. Hace años que estamos viendo cómo en términos generales las bolsas de EEUU se están comportando mejor que las bolsas de fuera de EEUU.

En la jornada de hoy, vamos a revisar un gráfico de largo plazo que muestra cómo este liderazgo de las bolsas americanas es prácticamente omnipresente desde hace una década.

El siguiente gráfico representa la relación entre el S&P500 y el ETF iShares MSCI EAFE Index Fund. Para todo aquel que no lo sepa, este ETF representa, en conjunto, a las bolsas de valores de Europa, Australasia y Oriente Próximo.

Lo que obtenemos enfrentando al S&P 500 con el EFA:US (ticker del ETF MSCI EAFE Index) es un ratio que nos permite saber qué mercados están más fuertes, EEUU o el “resto del mundo”, dependiendo de la pendiente. De esta forma, si la línea sube significa que la cotización de las bolsas americanas se comporta mejor que las del resto de bolsas del mundo. Por contra, si la línea cae, significa que las bolsas americanas lo hacen peor que el resto de bolsas del mundo.

Lo primero que me llama la atención es que la relación entre las bolsas estadounidenses y las del resto del mundo está alcanzando un nuevo máximo histórico durante este mes de mayo, lo que pone de manifiesto el indiscutible liderazgo del mercado americano en el actual ciclo alcista.

Si echamos la vista hacia atrás, observamos cómo durante el ciclo alcista, que tuvo lugar en las bolsas internacionales entre finales de 2002 y 2007, las bolsas de fuera de EEUU en su conjunto lo hicieron mejor que las estadounidenses, tal y como muestra la gráfica, indicando que, en el ciclo alcista de aquellos años, los inversores en renta variable europea y emergente obtuvieron mayores plusvalías que los inversores en títulos estadounidenses.

Sin embargo, desde el estallido de la crisis financiera en 2007, las bolsas americanas han estado superando en rendimiento a las europeas y emergentes. Esto es, durante el ciclo bajista de 2007 y 2008 las bolsas americanas cayeron menos que las europeas y emergentes, y luego, con el ciclo alcista iniciado en marzo de 2009, las bolsas americanas también han subido más que las europeas y emergentes.

En concreto desde el inicio de la crisis financiera en octubre de 2007, las bolsas americanas (tomando como referencia al S&P 500 con dividendos incluidos) han subido un 132,05% (7,53% anualizado), mientras que el conjunto de las bolsas “Ex-US“, con dividendos incluidos, apenas han subido un 9,38% con respecto a los máximos de la crisis financiera (0,78% anualizado).

Operativamente hablando, la ruta a seguir es clara. Priorizar aquellos mercados que mayor fortaleza muestren dentro de nuestro ranking, ya que son éstos los que más están beneficiando los intereses de sus inversores. Como es lógico la fortaleza mostrada por los mercados americanos en los últimos años hace que la composición de nuestra cartera desde hace tiempo esté constituida principalmente por activos estadounidenses.

Ahora bien, que las bolsas americanas estén más fuertes que el conjunto de bolsas de fuera de EEUU, no significa que las bolsas americanas estén más fuertes que todos los demás mercados. Siempre suele haber mercados que por unas razones o otras son capaces de hacerlo incluso mejor que los estadounidenses (de hecho para esta semana tenemos planteadas entradas en valores destacados de mercados fuertes y alcistas como Australia y Alemania). No hay que perder de vista estos mercados ganadores ya que otorgan una siempre interesante diversificación geográfica de la cartera.

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Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: El autor de este 
análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos 
mencionados a través del compartimento del fondo de inversión 
GPM Gestión Activa / GPM International Capital 
del que es gestor en GPM S.V. S.A.
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