Publicidad

Atentos a los bonos en 2019

Mucho hemos hablado durante los últimos meses sobre las crecientes probabilidades de que el ciclo alcista en renta variable esté dando sus últimos compases, o que, incluso, ya estemos de facto en los inicios de un nuevo mercado bajista.

En entornos en los que la renta variable se deprecia, muchos inversores piensan que la única posibilidad de sacar partido es con posiciones cortas en mercados de renta variable. Si bien es cierto que esta es una posibilidad, he de decir que no es cierto que sea la única alternativa.

En el mercado hay activos que históricamente se correlacionan negativamente con las bolsas de valores, especialmente en ciclos bajistas, y hoy hablaremos de uno de ellos: los bonos.

Una correlación negativa entre dos activos significa que cuando uno sube, el otro baja y viceversa. Es decir, que ambos activos se mueven en direcciones opuestas.

Los bonos son deuda emitida por estados o corporaciones. La deuda emitida por los estados a priori más “fiables” (EEUU, Alemania, etc…) es considerada por los inversores un activo de refugio y es por ello que cuando hay miedo en las bolsas, los precios de los bonos tienden a subir.

La siguiente imagen refleja con una línea roja la evolución del S&P 500 en los últimos 30 años. La línea azul representa el precio de los bonos estadounidenses a 10 años. Con rectángulos de color naranja he destacado los dos últimos grandes ciclos bajistas en renta variable (2000/2002 y 2007/2008).

Como se puede observar, la correlación inversa es evidente. ¿Por qué sucede esto? Porque en entornos desfavorables de los mercados de valores, el temeroso dinero que sale de las bolsas de valores busca un activo refugio en el que refugiarse y uno de los preferidos históricamente es la renta fija de los estados más “fiables”. Esa presión compradora en el mercado de bonos es la que hace subir sus precios, consagrándolos como uno de los activos que mejor se comporta en escenarios muy adversos…

En las últimas semanas, con los retrocesos en las bolsas de valores (flecha roja), ya hemos empezado a ver cómo la presión compradora empieza a trasladarse a los bonos (flecha verde).

La siguiente tabla muestra el rendimiento del mercado de valores americano y así como el incremento en el precio de los bonos de gubernamentales en los años de los últimos grandes ciclos bajistas en renta variable.

¿Y por qué comento esto? Porque durante las últimas semanas me está llamando la atención el hecho de que se están empezando a ver gráficos relacionados con los bonos con patrones que técnicamente apuntan al alza.

Por ejemplo, en escala mensual está la señal Atlas encendida en uno de los principales índices de referencia de los bonos de EEUU. Este índice es el Bloomberg Barclays US Aggregate Index Total Return Gross y es actualmente la principal referencia en los bonos con grado de inversión negociados en Estados Unidos.

Dado que la tendencia de fondo de índice es claramente alcista, lo más probable es que el movimiento que adelanta el Atlas se desarrolle al alza.

Cabe resaltar que estamos hablando de gráficos mensuales. En gráficos de tan largo plazo los movimientos suelen ser de carácter cíclico y considero que, dada la situación actual delicada en los mercados de renta variables, es un aspecto importante saber que activos inversamente correlacionados, como los bonos, empiezan a formar estructuras potencialmente alcistas.

El mercado de bonos puede resultar difícil de comprender para muchos inversores minoristas. Por ello no es aconsejable su operativa a no ser que se comprendan perfectamente este tipo de productos. Ahora bien, sí que consideraba apropiado comentar este aspecto porque los gráficos no solo están mostrando una clara salida de dinero de renta variable, sino que también empiezan a mostrar presiones compradoras en el mercado de bonos.

Como siempre en el mercado, hay ganadores y perdedores. De cara al próximo ejercicio, con los datos disponibles a fecha de hoy, parece que los bonos tienen más papeletas para salir vencedores en el próximo ejercicio que los mercados de renta variable.

Feliz año nuevo.

Ricardo.

Recuerda que toda mi metodología de inversión viene explicada en detalle en mi libro “El código de Wall Street”. Con la compra del libro dispondrás de tres meses de acceso gratuito completo a todas las herramientas de esBolsa.

Edición revisas El Codigo de Wall Street Ricardo Gonzalez

“El Código de Wall Street”.

El libro de Ricardo González

¡No te quedes sin él, pide tu ejemplar aquí!

separador+(2)[1]

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: El autor de este 
análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos 
mencionados a través del compartimento del fondo de inversión 
GPM Gestión Activa / GPM International Capital 
del que es gestor en GPM S.V. S.A.
Publicidad

8 responses to “Atentos a los bonos en 2019

  1. Hola Ricardo:
    Para los minoristas… ¿cual es el producto más aconsejable para invertir en bonos? Cfd, fondos, etf…..
    Muchas gracias y un saludo.

    1. Buenos días viajeros.
      Depende de los costes que cobre tu intermediario, comprar los bonos directamente es una opción. Otra opción son los futuros.
      También hay fondos que replican al índice de bonos del que hablo en el artículo. Esta es la opción que he usado en GPM International Capital.
      Un saludo!

    1. Buenos días Luis.
      Un ETF que replica el índice comentado es el AGG, pero no me termina de gustar porque distribuye dividendos con la correspondiente retención, lo cuál a medio plazo en este tipo de ETFs que reparten dividendos de forma muy periódica supone una inmovilización de capital por periodos de tiempo considerables (un año). Esto por no hablar que los ETFs americanos dejaron de distribuirse para minoristas europeos hace unos meses, con lo cuál es de dificil acceso a nivel retail. Los ETFs europeos que puedan replicar lo que buscamos son muy poco líquidos, por lo que quedan descartados.
      Yo como profesional sí que tengo acceso al ETF AGG:US, pero no lo utilizo por lo de los dividendos que comenté anteriormente. Prefiero fondos que replican al índice de bonos del que hablo en el artículo y que son de acumulación (no reparten dividendos). Esta es la opción que he usado en GPM International Capital.
      Un saludo!

      1. Hola Ricardo,
        El XBAG o su equivalente XBAE (EUR hedged) de db x-trackers son de acumulación. Lo que me gustan de ellos es que cotizan en el XETRA en € y concretamente el XBAE tiene la divisa cubierta con unos gastos del 0.20% (sin cubrir 0.15%). La duda que tengo es sobre la liquidez del fondo ya que tiene unos 610M€ en activos y por tanto muy lejos del AGG. ¿Cómo lo ves desde tu punto de vista? ¿Alguna recomendación de ETF de bonos de acumulación? Muchas gracias

        1. Buenos días Vicente.
          Como dije en un comentario anterior, los ETFs europeos tienen muy poca liquidez por lo que yo no los uso. Los dos que comentas, en la sesión del viernes (la última antes de este comentario) el XBAG:GR no movió ni un solo título y el XBAE:GR apenas un título (apenas 21€ en un día de liquidez). Como ves, la liquidez es ridícula, lo que supone grandes deslizamientos en los precios de entrada y salida. Yo no los veo una opción por eso.
          Un saludo.

  2. Hola Ricardo
    Al emplear fondos como el que nos mencionas de barclays que es en dólares al ahora del efecto divisa como nos afectaría? Sólo en las ganancias o todo el dinero invertido en el fondo ?
    Gracias

    1. Buenas tardes Nacho.
      Es un producto al contado denominado en dólares por lo que está sujeta toda la inversión al cambio del dólar. Los productos que solo están afectos al efecto cambio en la parte de las las ganancias y pérdidas son los productos a que se operan con garantías (Futuros, CFDs, etc…) no los de contado.
      Un saludo.

Deja un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Este sitio usa Akismet para reducir el spam. Conoce cómo se procesan los datos de tus comentarios.